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光大宏观:美国非农就业人数超预期失业率降至新低

时间:2019-05-05 05:37 作者:皇马国际娱乐点击:

这个切换公共微信道号“文字宏”作者:张文朗,刘政宁

总结

在“五一”期间,美股价首先下跌然后上涨,并且美元回落。美联储没有降息的倾向,但它不会加息。利率环境在短期内仍然相对友好。美联储技术上降级IOER,白宫继续对联储施加压力,或将利率维持在舒适水平。

非农就业人数超出预期,失业率跌至新低,令市场情绪高涨。制造业就业的反弹减少了市场的担忧,服务业的强劲就业也弥补了全球经济疲软的影响。部分欧洲经济数据利润率有所改善,但很难说转折点已经出现。

文本

在“五一”期间,美股价首先下跌然后上涨,美元回落,并且美债券利率波动。在事件和数据方面,美联储主席鲍威尔的言论态度一度引发市场调整,但随后强劲的非农数据鼓励了市场。我们评论如下:

鲍威尔的态度表明美联储暂时不倾向于降息。鲍威尔他在演讲中表示,近期通胀下滑是暂时的,表明没有必要降息。我们还在报告中指出“不要指望过度宽松”,稳定的经济表现和高资产价格限制了联储的宽松空间。

关于通胀压低的原因,鲍威尔没有给出明确的解释。我们认为稍后发布的FOMC会议纪要可能会提供一些线索。 2017年初,美国家通胀也出现短期下滑。在美联储,有人明确指出,处方药价格和移动通信费用的意外下降是抑制通货膨胀的罪魁祸首。

美联储不会立即重启加息。在“五一”时期,许多联储官员对经济形势发表了看法,对通胀的看法成为焦点。大多数成员认为,有必要密切关注通胀疲软的原因和持续性,并且不会批准在通胀大幅上升之前进一步加息。

对于美股票,利率环境仍然相对友好。在消化了鲍威尔鹰派言论之后,利率仍处于中等水平。美联储将IOER利率降至2.35%,不仅缓解了流动性和美融资成本,还有助于防止收益率曲线再次逆转。

另一方面,白宫方面并未停止对美联储的“轰炸”。在继特朗普,库德洛,哈赛特等之后,白宫官员赶紧拨打联储来降息,并且白宫和联储的“战斗”并没有随着美联储登机提名而消退。从长远来看,美联储独立性的挑战不利于资本市场的稳定。但在短期内,来自白宫的压力可能会将利率维持在一个舒适的水平。

非农就业人数超出预期,失业率降至新低,表明基本面仍然稳固。 4月份非农就业人数增加263,000人,好于预期;失业率降至3.6%并创下新低(图1)。小时工资环比增长0.2%,略低于预期,同比增长3.2%,与之前的价值持平(图2)。劳动参与率略有下降至62.8%。

就行业而言,制造业就业的反弹减少了市场担忧。 4月宣布的ISM制造业PMI降至52,新订单,产量和就业细分均下降。出口订单指数自2016年2月以来首次跌破50,表明全球经济正在走向。虚弱对美国家的影响仍然存在(图3)。然而,就非农业数据而言,制造业4月份就业人数增加了4,000人,比3月份有所改善(图4)。

更重要的是,服务业的强劲就业弥补了较弱的制造业(图5)。零售业就业人数减少12,000人,连续第三个月下降,这可能与在线电子商务的影响有关,而不是与经济衰退有关。专业和商业就业人数增加76,000人,其中行政支助服务增加了53,000人,尤其引人注目。目前尚不清楚这是否与即将到来的2020年美全国人口普查有关,但即使不考虑人口普查的影响,4月份新的非农就业人数仍超过20万,这可能相对较强。

尽管4月工资增长率没有加快,但就业人数的增加导致就业人口总收入增加。此外,通胀温和,未来的消费仍然受到支持。这也是美股票对非农业数据做出积极反应的原因。

在欧洲方面,一些经济数据的利润率有所改善,但很难说转折点已经出现。在欧元区第一季度,GDP增长率为0.4%,优于之前的价值和预期,失业率也进一步下降,表明劳动力市场继续改善。受能源和服务价格推动,4月CPI通胀同比上升至1.7%,核心CPI通胀同比上升至1.2%。

然而,欧元区制造业仍然处于低迷状态。 4月份,欧元区和德国制造业PMI终值分别为47.9,44.4,低于干线。在经历3月中旬的经济数据改善后,欧元区PMI仍然低迷,或者除了需要困扰欧洲之外还有其他因素,特别是德国经济,我们将进一步观察。

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