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时间:2019-05-11 04:15 作者:皇马国际娱乐点击:

本文来自“金车”微信的公众号。

业绩低于市场预期

我们对2018年A / H汽车经销商的报道低于市场预期,主要是由于毛利率和新车销售费用率,但总售后服务保证金增加和增值服务的增加随着控制力的加强,我们认为汽车经销商领先企业的表现更为稳定。

发展趋势

总结我们的A / H股所涵盖的5家汽车经销商的财务数据。在2016〜2017年经历高增长后(过去两年的复合年增长率和净利润分别为23%和68%),2018年的收入增长放缓至10%。尽管毛利率仅下降0.1个百分点至9.6%,但该期间的费用率上升0.9个百分点至7.7%,导致净收入下降7%。

我们认为净利润增长的差异主要是由于以下几个方面:1)投资组合品牌:2018年宝马和中高端合资品牌新车销售毛利率波动,而奔驰和新日本汽车销售毛利率相对较高易变小。 2)期间支出率的控制:期间的费用率普遍增加,但增幅最大的是行政费用率,而不是财务费用率。 3)初期开店和收购的步伐:随着消费的增加,五家分销商的平均售价逐年上升,但个别店铺的销售情况喜忧参半。

在业务方面,新车销售的毛利率和毛利仍然波动。幸运的是,近几年新车销售毛利的比例持续下降,而毛利率和收入增长非常稳定的售后服务和增值服务仍然保持两位数。毛利的收入增长率也在稳步上升。受益于奢侈品牌比例的增加和消费的改善,五家公用事业的平均售价在过去两年持续改善,而实体店销售基本保持不变。

展望未来,我们认为影响2019年汽车经销商业绩的三大变化是:1)产品当年开始推出宝马; 2)汽车经销商行业集持续改善中; 3)放松货币政策带来融资成本下降; 4)豪华车的普及率继续提高。但是,进口汽车关税的变化可能再次给行业带来价格和折扣波动。

盈利预测

维持盈利预测广汇,永达,中升,正通和广汇宝信。

评估和建议

在性能灵活性和股价空间方面,我们主要推荐豪华车永达(03669)和中升(00881)。建议关注汽车正通(01728),汽车广汇和广汇宝信(01293)。

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