主页 > 新闻资讯 >

2019年君主战略:前三季度的重点是防守,第四季度的风险回报率更高

时间:2019-01-08 17:28 作者:皇马国际娱乐点击:

本文转载自微信公号“国泰君安证券研究”,作者:国泰君安策略团队

01 2019:拥挤的共识预期

风险在2018年内外交织在一起,A股市场处于持续风险释放状态。

A股总市值

2018年,收缩已超过14万亿元(单位:1亿元人民币)

资料来源:Wind,国泰君安证券研究所

展望2019年,经济盈利能力已经触底,中美之间的重复贸易以及货币向信贷的转移已成为市场共识的交汇点。市场预期的分歧在于上述问题的方向,也在于对上述问题的时间维度的感知。

对循环问题的趋势导向理解很容易陷入极度悲观的预期陷阱,乐观的期望往往缩短了循环问题的理解维度,风险最终在上半年被释放,盲目地布局左下角。

上述差异和共识已完全反映在当前股票资产价格中。我们需要关注的是下一个预期变化的方向:澄清周期与波动率之间的关系,将周期置于长期趋势之下,并设定周期路标。 ,掌握每个阶段的预期变化。

02长期趋势没有改变

趋势1:经济增长对资本的依赖性增加,而资本和劳动力的边际增长能力正在下降。尽管创新始于2010年,但创新的动力正在上升,但目前它已经变得更加突出。历史告诉我们,在要素转换后,经济转变是成功的,并且都有长期的股权回报,但减缓的过程更加困难。

趋势二:中国市场的海外因素在不断改善,其定价和运营轨迹也在不断变化和成熟。

在03周期下,布局的左侧或右侧

就利润周期而言,房地产的难度在于需求和供给。从放松到改善,力量和节奏或低于预期的需求。供应的拉动也将相应延迟。与房地产开发商不同,地方政府和企业的意愿和能力受到抑制,双重限制的缓慢释放可能比预期的要晚。此外,银行不愿放贷和转账到信贷需要时间。

就估值周期而言,美国经济达到顶峰,强势美元或在2019年上半年并存,美中经济和金融周期的双重不匹配得到缓解,或者在2019年第三季度之后。/p>

总之,风险溢价的下降是一个非常缓慢的过程。

04行业配置:顺应潮流前进

前三个季度专注于防御和等待信号验证,第四季度可能是配置风险 - 回报率的更好时机。

第一阶段:盈利能力建议配置与周期无关的养猪业和强制性消费(如调味品等),以及具有反周期特性的火电;估值视角表明低估值和广泛货币周期估值修复可能的银行,房地产。

第二阶段:第三季度后,根据指示信号的出现,利润角度逐步展现了信贷和需求反弹下的早期周期需求。例如,在2019年上半年,数据与信贷反弹同时出现,反应业务活动已经反弹。在触底市场的过程中,逐步增加趋势的配置,享受估值修复所带来的好处:以5G为代表的新兴制造业,云计算与流量需求引起的资本支出的确定性增加,以及国际联通的增强ESG组合正在收获反弹的机会。

05 2019主题机会展望

从目前的政策进展和明年经济来看,我们认为明年政策的继续将主要集中在制度调整,稳定经济建设和新动能培育上。

2019年主题投资逻辑概述

资料来源:国泰君安证券研究所

系统调整

“深化改革,增加开放”是继续推进现行制度调整的关键词。在2019年制度调整的主线下,考虑到政策突破对市场的影响以及政策深化带来的行业红利,我们对土地制度改革,自由贸易区开放和投资持乐观态度。垄断行业带来的机遇。

农村土地制度改革有望成为2019年最受期待的突破方向。根据初步计划,2018年是农村征地,集体管理建设用地进入“三地”改革的试点项目。宅基地制度改革,土地确认登记完成年份。 2019年,它还将完成农村集体产权制度改革,“农村集体资产和核资产的招聘”的重要环节,并有望对农村土地承包法进行修订。

随着对外开放程度的不断深化,作为改革开放的新高地的自由贸易区将发挥“行业开放”的作用。 2019年,主要集中在上海和海南。

国有企业改革的推进导致了行业的变化,国有资本处于初期阶段。从支持新经济动能的角度来看,我们对军民融合带来的技术力量释放更为乐观。 2019年,我们将看到第三批国有企业改革试点方案陆续公布。石油天然气,铁路,民航,军工等重点垄断行业通过混合改革开放社会资本,有利于为中国带来新的经济动力。

稳定的经济

以稳定经济为基础的设施建设已经摆脱了过去的盛放,进入了寻找结构性机遇的阶段。从2018年下半年开始,基础设施建设的政策调整已转向“为民生补充短期利益的有效投资”。因此,未来中国经济的稳定建设将重点关注短期和跨省区域发展。

在构建短板的所有方向中,充能量短板的建设可能是早期进展较慢且市场关注较少的方向。根据能源局于2018年11月提出的未来两年主要储备项目的方向,我们建议重点关注油气管网建设和核电建设。在之前的战略主题《基建补短板,能源建设正当时》中,我们分析了未来两年两个方向的年投资规模超过1000亿。

农村建设的不足不仅是中国基础设施补充缺点的重要方向,也是中国实施“农村振兴”战略的基础。 2019年,在环境治理和产业整合方向建设硬件和软件将成为农村建设补充的重点,看好污水和固体废物的处理,以及农村电子商务物流的建设。

省际区域协调发展将是未来划分中国经济图谱的新途径,旨在通过加强区域内合作,解决区域发展不平衡问题,增强区域协调发展总体机制。根据中共中央和国务院2018年11月发布的《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》,重点是建设京津冀,长江经济带,广东,香港和澳门地区,以及该地区的轨道交通和港口建设将是乐观的。

新动能

增加研发技术的应用和转型是2019年中国科技创新的重点。2019年成熟技术向应用的转变将成为技术政策延续的新视角。我们对5G行业的推广以及终端和企业应用升级带来的机遇持乐观态度。

作为网络基础的5G技术于2019年进入建设阶段,预计下游终端和应用将发挥作用。 5G下游的终端和应用随着商用前测试市场的扩大进入开发加速期,看好下游终端的材料和电子产品技术场景,应用驱动的智能网络车,远程医疗的突破,VR/AR等。

产品方面的应用升级在于智能化改进,对2019年智能网络汽车的发展持乐观态度。虽然智能网络汽车技术成熟后还有很长一段时间,但已经进入测试阶段。试验效果和应用的逐步突破将推动主题机遇。我们也对智能汽车系统普及所带来的硬件和软件机会持乐观态度。

从工业应用的角度来看,中国企业信息化,网络化和智能化的发展过程要慢于终端产品市场。工业终端的智能升级在行业内部和内部不平衡。我们对明年企业云和工业互联网持续发展带来的机遇持乐观态度,并将技术转型带入智能制造主题带来的事件催化。 5G技术的成熟也将催化这一主题,推动企业云和工业互联网产业的发展。

06下行风险:硬币的另一面

在掌握周期的过程中,2019年还有四个值得关注的主要风险:

首先,城市化将进入后期阶段,房地产投资趋势中心将显着下降。由于房地产投资基数和人口结构变化较大,过去政策 - 销售 - 价格 - 投资的传递可能会减弱;

二是居民信贷扩张带来的偿债压力开始逐步反映,这将增加消费数据的实际波动。同时,由于消费贷款和信用卡消费等个人信用敏感,他们还参与了以往的房地产,P2P等投资,居民信贷尾部风险的概率在增加;

第三,金融泡沫人为地高(金融部门占GDP比重增加),但资本贡献正在大大降低。盲目走老路和增加杠杆有两个主要问题;

第四,在2019年美元持续走强的背景下,主要经济体的贸易摩擦和地区紧张局势的地缘政治地缘政治仍将不时抑制新兴市场风险偏好并影响国内股市。

【责任编辑:admin】
热门文章 更多>>