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牛市是否会回归死猫?投资过程是“逢低买入”还是“逢高卖出”?

时间:2019-01-09 14:33 作者:皇马国际娱乐点击:

本文来自新浪财经,作者为Lance Roberts,本文观点不代表智通财经观点。

如果您收听媒体报道,您将发送最后一次令人震惊的,完全出乎意料的经济衰退,这是人们无法预见的。谢天谢地,现在一切都结束了,我们可以回到牛市了。但我们真的可以吗?

Mark Hulbert最近写了一篇有趣的文章说:“如果股市处于急剧下跌的早期阶段,最近的调整比你预期的更突然。我说这是因为主要市场顶部的一个特征是,随之而来的熊市在开始时相对温和,只是在几个月的时间里逐渐升温。相比之下,修正往往要尖锐得多,也更为陡峭。”

他的观点在最近的主流演讲中很常见,但这种观点是基于一个假设,即可能存在缺陷,即熊市从去年10月开始,如下图所示。

从“历史”高点回落,令许多持续乐观的评论家感到惊讶。但是,早在10月份,市场就开始上涨。如下图所示,市场发出明确警告,表明存在问题。

如图所示,1月份的“井喷反弹”形成了左肩过程,最终成为“头肩顶”。对于那些不喜欢技术“废话”的人来说,这个价格模型类似于把球扔到空中。一开始,当球上升时,势头很好。然而,在某些时候,重力减缓了上升的势头,直到球停滞不前然后开始回落的短暂时间。

市场运作方式大致相同。最终,价格上涨远远超出了长期价格趋势,长期价格趋势就像引力一样,导致价格“回落”。下图显示了此前由动力推动的市场起伏。

黄色阴影框表示价格上涨势头开始挣扎的点。底部窗格中的线条表示价格动量从正到负的变化。

值得注意的是,在2015年底和2016年初,市场已经开始一个平稳的过程,这个过程应该演变为更深层次的整体调整。然而,正如长期趋势线被打破一样,随着美联储开始提高美国隔夜拆借利率,世界各国央行迅速采取行动,注入大量流动性以抵消无序“脱欧”的风险。/P>

尽管“退欧”问题仍在继续,但市场面临的风险从未真正成熟。因此,全球流动性的洪流只有一个去处,并在未来18个月推动资产价格飙升。

然而,今天,这种流动性背景发生了巨大变化。美联储已将利率从接近0%上调至超过2%,并将在今年进一步加息,并以每月500亿美元的平均利率从市场撤回流动性。我已经显示了下面的图表,但考虑到当前的环境,这值得再次审查。

但在未来一年,它不仅可以为市场带来流动性,还可以为市场带来流动性。正如我在2018年4月写的那样,有10个其他原因令市场承压:

1.全球央行正在减少流动性流动;

2.全球经济增长持续走弱;

3.“贸易摩擦”和“关税”仍然是一种威胁;

4.估值居高不下;

5.高收益债券息差仍然受到挤压;

6.利率仍在上升;

7.价格波动已急剧加剧;

8.投资者仍在大举配置股票;

9.盈利预期仍然过高,而且在下降;

10.债务负担仍然非常高,容易受到外部事件的影响。

目前的市场背景与2015-2016“锥形发脾气”或QE1和QE2结束后的回调期大不相同。在前面的例子中,正如我所说,美联储直接注入流动性,并管理对长期宽松支持的预期。估值经历了相当大的逆转,预期已经破灭。

目前这些支持不存在。最后,让我引用John Hessman(注:知名基金经理,“投资环境”理论的创始人):

投资的核心是估值。它指的是以足够低的价格购买预期的未来现金流量,以便在可接受的风险水平下产生理想的总回报,因为这些现金流量随着时间的推移而交付。投资分析的核心工具包括市场。对历史,现金流量预测和财务业绩计量的理解程度可以用作“足够的统计数据”,非常长期的现金流量(这是关键时间估值比率作为贴现现金流量分析),以及基本算术一个命令。连接当前价格,未来现金流量和长期回报。

推测的核心是心理学。无论估值如何,这都是导致价格波动的乐观和悲观波动。价值投资者倾向于低估投机行为,尤其是长期投机行为。不幸的是,如果一个人生活的一部分必须生活在一个鲁莽的猜测时期,并且这些猜测继续陷入成堆的灰烬中,那么他必须做出选择。一种选择是想象投机实际上是一种投资,这是大多数投资者无意中做的事情。另一种选择是继续区分投机和投资,并找到衡量和利用两者的方法。

目前,股市投资者面临着令人讨厌的极端估值,尤其是在有史以来与实际后续市场回报相关性最强的估值指标中。缺乏投资价值。在最近的半周期上涨中,投资者基本上忽略了极端的“高估,超买,过度看涨”的症状,但即使自2009年以来,当这些症状和不利市场当内部因素结合时,标准普尔500指数也平均贬值。

正如我之前所讨论的那样,2009年开始的牛市很有可能结束。如果是这种情况,我们一直期待的当前反弹可能不会持续很长时间。换句话说,从技术角度来说,它目前的外观和感觉都像是“死猫弹跳”。

由于市场在短期内仍处于超卖状态,但“每周卖出信号”已经确认,我想重申,在技术背景发生变化之前,投资组合管理流程已经从“买卖便宜货”变为“卖出价”集会”。 。所以整合它们:

1.重新评估整体投资组合风险。(我们将首先考虑减少总体股权配置)

2.必要时利用反弹来筹集资金。(现金是一种无风险的投资组合对冲工具)

3.回顾所有头寸。(卖出输家/削减赢家)

4.在其他市场寻找机会。

5.向投资组合中添加对冲。

6.投机交易。(总有可以利用的轮换)

7.大幅收紧止损。(只要牛市趋势不受影响,我们之前就给止损留了一点余地。现在情况不再是这样了)

仍有看涨趋势,这种倾向继续坚持认为,在当前的牛市中,这只是一次“调整”。然而,如前所述,有充分的迹象表明,长达十年的牛市已不可避免地结束。

如果多头是正确的,那么取消套期保值并相应地重新配置股票风险是一个简单的过程。

然而,如果牛市确实结束,投资组合中更保守的立场将在短期内保护资本。随着修正变得更加明显,波动性的降低使得可以以合理的方式进行进一步调整。 (我们的目标不是被迫陷入“恐慌性抛售”的境地。)

它还为您提供以极低折扣购买的机会。

目前,我们继续在反弹中寻找卖出机会。

(编辑:朱玉林)

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